博耳电力（1685.HK） 业绩靓丽超预期，节能方案EE业务高速增长——鲁衡军
时间：2015/3/14 18:36:15作者：admin
投资要点
- 2014年业绩靓丽超预期。博耳电力(1685.HK)3月6日公告2014年经营业绩。其中营业收入为人民币(下同)20.48亿元，同比增长51.3%；毛利率从去年同期36.0%微降至35.3%；股东应占利润增加33.0%至4.59亿元；每股基本盈利61分(去年同期为46分)，每股派19港仙末期股息。公司业绩靓丽，超出之前所给出的增长20-30%的数据指引。
- EE节能方案销售收入大幅增长。公司营业额上升主要由于公司研发的客户大数据平台的日益完善，可向市场提供的更高级的产品服务。公司2014年完成了慧云大数据平台升级，发布了光伏发电一体化解决方案，主要产品iEDS方案及EE方案业务分部的收入贡献均增加，其中iEDS销售增长26.5%，占销售收入56.5%；节能EE方案销售增长191.2%，占销售收入33.6%。细分行业占比上，医疗、电网行业客户收入占比明显同比提升。2014年净利润同比增长32%，低于营收增长51%，主要是由于下属软件公司的所得税税率从0提升至12.5%，因此应税额大幅提升，从2,000万提升到8,558万。
- 公司预期2015年业绩增长30%。公司当前在手订单25.11亿元，假设85%的在手订单可在2015年转为营业收入，另外再考虑年内新增业务订单情况，因此公司给出2015年公司销售目标为增长30%。细分到行业中，医疗领域公司认为收入翻番可期；通信及数据中心领域有望增长40%以上；电网行业考虑国网投资将同比增长24%前提下，预计公司也可以保持至少20%以上的收入增长。同时管理层认为可以维持基本毛利率水平稳定，其中EE方案产品毛利率维持40%以上，iEDS维持在30%以上，综合毛利率稳定在35%左右，净利润在20-25%之间。
- 布局全球，海外市场积极拓展。公司海外市场跟随中央企业出海的的步伐，重点发展欧洲及南美区域，提供方案型产品服务，而在亚太区域提供零部件产品类型，公司2014年完成西班牙市场前期部署工作，还成立了印尼子公司，预计2015年业务开展将带来新的业绩贡献，预期2015年海外市场收入可达1亿元人民币。
- 我们的观点：博耳电力博耳电力作为国内优秀的高端综合配电设备制造和服务提供商，具有较强的市场竞争力。公司当前手中订单超过25亿元，管理层预计2015年业绩增长30%。公司经营稳健，现金流充足，具备行业收购和并购的能力，建议投资者密切关注。
- 风险提示：市场竞争加剧带来之毛利率下滑风险。
作者：鲁衡军 注册国际投资分析师 CIIA
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