阳光能源（0757.HK）产业布局完成待成效显现
事件： 我们于2014年11月5-6日参加了阳光能源在锦州生产基地举办的反向路演活动，在日鑫硅材料公司进行了座谈，之后参观了位于锦州经济开发区的厂房和拉晶、切片、电池片和组件生产线及在厂区建设的光伏电站，与公司董事长谭总，CEO小谭总、CFO王总等领导就公司的发展规划及近期的经营状况做了深入沟通和交流。
我们的观点:
1、公司具有垂直的产业链，公司在拉晶、切片、电池片、组件、系统集成方面均有产业布局。公司的产品延展逐渐从上游拓展至下游，今年公司的组价产能增加200MW提升至600MW。未来5大业务进行整合处理，提升协作效应。
2、公司持续改进生产工艺技术。包括拉晶切片、N型组件的生产，金刚线的使用、机械手的自动化改造等等。公司希望降低生产成本，提升效益。
3、客户结构上，目前日本夏普和国内中电投客户是公司的重要客户。同时公司客户还有兴业太阳能、信义光能等，还在积极拓展其他下游客户。
4、因为当前光伏制造业产品价格稳定，产业链处于一个微利状态，公司预期通过降低成本进一步提升毛利率水平，我们预计今年公司有望转亏为盈。
5、公司业务项目均有拓展空间，只是当前银行对光伏行业惜贷造成公司的现金流紧张，没钱做不了项目，但公司有大量土地资产和少量的电站资产，但是未能体现在公司的估值上。
公司基本情况
阳光能源(0757.HK) 目前中国领先的单晶硅产品生产企业，生产基地主要设在辽宁锦州、青海西宁。公司具有垂直一体化光伏业务结构，生产提供硅锭、硅片、电池、组件、同时还设计、开发和建造和运营维护电站业务。
作者：鲁衡军 注册国际投资分析师 CIIA
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